【人大重陽網(wǎng) 劉元春 中國人民大學(xué)副校長】
上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)出現(xiàn)了大幅度的反彈，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程取得超預(yù)期的勝利。但是，要深入研判下半年經(jīng)濟(jì)的走勢和必須解決的問題，我們必須對以下幾個問題進(jìn)行重點研究：一是中國經(jīng)濟(jì)取得超預(yù)期反彈的核心原因是什么？二是這種反彈的性質(zhì)是什么，內(nèi)在機(jī)理是什么？三是外資外貿(mào)逆勢上揚(yáng)是否就意味著中國外部環(huán)境已經(jīng)渡過了其最艱難的時期？四是3.6%以上的財政赤字率似乎比很多國家財政擴(kuò)張的幅度要小，中國財政政策的規(guī)模是否足以充分應(yīng)對當(dāng)前疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來調(diào)整的空間是否很大？五是貨幣政策面臨結(jié)構(gòu)性存款上揚(yáng)、脫實向虛加劇、金融泡沫初現(xiàn)以及對實體經(jīng)濟(jì)的滲透性大幅度下降等問題，是否意味著貨幣政策應(yīng)當(dāng)做出大的收縮？六是下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵在哪兒？
問題1：當(dāng)前超預(yù)期反彈的核心原因是什么？
5月中國宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)反彈發(fā)生質(zhì)的變化。一是發(fā)電量連續(xù)兩個月正增長，到5月達(dá)到4.3%，比去年年底和同期增速分別高0.8個百分點和4.2個百分點，僅低于過去5年平均增速1.1個百分點；二是貨運(yùn)量由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月達(dá)到0.4%；三是工業(yè)增加值增速連續(xù)兩個月轉(zhuǎn)正，達(dá)到4.4%；四是服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月達(dá)到1%。由此測算的5月供給側(cè)參數(shù)對應(yīng)的名義GDP增速達(dá)到2.25%，由此宣告中國供給側(cè)復(fù)蘇基本完成，中國成為新冠疫情之中第一個取得疫情阻擊戰(zhàn)和供給側(cè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)勝利的大國。但是，按照3-5月期間世界各個團(tuán)隊預(yù)測的結(jié)果是，中國經(jīng)濟(jì)難以在上半年轉(zhuǎn)正，全年僅為0.5%-1.8%。取得這種超預(yù)期的反彈的原因主要在于以下幾個方面：
1）利用舉國體制和制度性顯著優(yōu)勢取得疫情阻擊戰(zhàn)的勝利，為復(fù)工復(fù)產(chǎn)奠定了社會衛(wèi)生安全基礎(chǔ)。
2） 利用社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系制度優(yōu)勢，利用行政力量打通資金流、人力流、供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的堵點和斷點，成功實施全產(chǎn)業(yè)鏈和全域性復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面加速供應(yīng)鏈復(fù)蘇和供給側(cè)參數(shù)常態(tài)化。
3）中國經(jīng)濟(jì)的巨大彈性韌性是快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)的基礎(chǔ)。(1)大中型企業(yè)和主干企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表相對健康。4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，比去年年底上升了0.2個百分點，與去年同期持平，優(yōu)于2014-2015年的狀況；(2)金融市場十分穩(wěn)定，沒有發(fā)生歐美金融市場極端的震蕩，避免了流動性危機(jī)，為整體經(jīng)濟(jì)和疫情救助提供了良好的資金支持。2010年1月20日上證指數(shù)為3046.9，到6月20日為2967.6；債券市場違約率不僅沒有上升，反而從2018年0.88%、2019年0.76%下降到今年4月的0.71%，而債券融資同比多融資2.8萬億；(3)中國較高的宏觀儲蓄率和居民儲蓄水平很好緩沖了疫情大停擺帶來的居民收入-支出困境，為中國選擇疫情嚴(yán)控管制和保持良好的社會經(jīng)濟(jì)秩序提供了物質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。40%多的宏觀儲蓄率和88萬億居民儲蓄是中國經(jīng)濟(jì)緩沖疫情停擺的關(guān)鍵。(4)健全的國內(nèi)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)體系可以很好依賴自身力量進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈和全地域復(fù)工復(fù)產(chǎn)；(5)龐大的市場和內(nèi)部需求為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的啟動提供了很好的動力源。(6)新時代以來的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和新動能的構(gòu)建為中國經(jīng)濟(jì)抵御新冠疫情奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，特別是降杠桿和金融風(fēng)險的防抗保證了中國金融市場在疫情沖擊下的穩(wěn)定和資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)定，調(diào)結(jié)構(gòu)和新經(jīng)濟(jì)建設(shè)保證了中國無接觸經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)和在疫情期間大量網(wǎng)上辦公和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)。
問題2：這種反彈的性質(zhì)是什么，內(nèi)在機(jī)理是什么？
各類參數(shù)的反彈是行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)物，很多參數(shù)的近期變化表明行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)完成其歷史使命，中國市場循環(huán)的常態(tài)化不能依靠行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)，必須轉(zhuǎn)向快速收縮不斷擴(kuò)大的供需缺口。其中最為重要的證據(jù)就是供給側(cè)參數(shù)反彈更為迅猛，而需求側(cè)參數(shù)反彈相對滯后，供需缺口在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程中加速擴(kuò)大。這種沒有市場需求支撐的復(fù)工復(fù)產(chǎn)在本質(zhì)上是行政化的產(chǎn)物，是我國制度顯著優(yōu)勢的又一體現(xiàn)。但必須明確的是，這種行政性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)難以在中期持續(xù)，難以直接轉(zhuǎn)化為市場自我良性循環(huán)，如果沒有快速縮小擴(kuò)大的供需缺口，過度行政化復(fù)工復(fù)產(chǎn)反而會成為二次停工停產(chǎn)的原因，并成為市場經(jīng)濟(jì)循環(huán)常態(tài)化一個關(guān)鍵堵點。具體而言，下列數(shù)據(jù)說明了當(dāng)前參數(shù)反彈的性質(zhì)，說明了行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)推動到它的盡頭，我們很難依靠行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)使各類指標(biāo)進(jìn)一步地持續(xù)上揚(yáng):
第一，各類高頻數(shù)據(jù)反彈迅猛，但絕對水平依然沒有達(dá)到常態(tài)化水平，不宜過度解讀。6月的第一財經(jīng)中國高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)為86%，還沒有達(dá)到常態(tài)化的100%。
第二，將5月的供給側(cè)與需求側(cè)參數(shù)進(jìn)行GDP名義增速核算表明，供需缺口在不斷擴(kuò)大，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在全產(chǎn)業(yè)鏈、全區(qū)域的行政推動下，供給側(cè)復(fù)蘇明顯。5月份，供給側(cè)參數(shù)對應(yīng)的名義GDP增速已經(jīng)達(dá)到2.25%左右的正增長，但是需求側(cè)對應(yīng)的名義GDP增速卻是-1.7%左右，供需缺口能夠達(dá)到差不多4個多百分點。
第三，各類價格參數(shù)持續(xù)回落進(jìn)一步說明有效需求不足問題已經(jīng)快速顯化，并成為復(fù)工復(fù)產(chǎn)的最大阻礙。CPI 和PPI5月較3月分別下滑了1.9個百分點和2.2個百分點，代表總供給與總需求狀況的核心CPI在5月僅為1.1%，比3月下滑0.1個百分點，GDP平減指數(shù)5月開始接近于0，較3月下滑了1.4個百分點。這些參數(shù)都表明總需求不足的問題已經(jīng)顯化并將進(jìn)一步惡化。這將導(dǎo)致我們在復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后沒有足夠的需求和訂單，從而導(dǎo)致復(fù)工復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)二次停工停產(chǎn)。PPI持續(xù)4個月負(fù)增長表明新一輪工業(yè)蕭條已經(jīng)出現(xiàn)，PPI環(huán)比負(fù)增長和同比負(fù)增長及其進(jìn)一步擴(kuò)大必將使復(fù)工復(fù)產(chǎn)的企業(yè)面臨持續(xù)的虧損，甚至破產(chǎn)。
第四，大型企業(yè)、大型項目與中小企業(yè)的分化、復(fù)工復(fù)產(chǎn)率與達(dá)產(chǎn)率的分化說明復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨瓶頸性約束。工信部公布，到5月底，中小企業(yè)復(fù)工率達(dá)到91%，大型企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了99%；到6月份，很多企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率很高但達(dá)產(chǎn)率和產(chǎn)能利用率卻很低，只有5%的企業(yè)達(dá)產(chǎn)率達(dá)到了90%以上，規(guī)模以上工業(yè)還有15%達(dá)產(chǎn)率不足50%，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)還有30%企業(yè)達(dá)產(chǎn)率不足50%，有資質(zhì)的建筑業(yè)40%企業(yè)達(dá)產(chǎn)率不足50%。這些數(shù)據(jù)說明，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的行政化推動已經(jīng)達(dá)到極致，復(fù)工復(fù)產(chǎn)率提升速度的下滑以及達(dá)產(chǎn)率的低迷說明復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨明顯的瓶頸約束，有效需求不足是復(fù)產(chǎn)率和達(dá)產(chǎn)率進(jìn)一步提升的核心障礙，中國經(jīng)濟(jì)在完成行政化復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開始步入到經(jīng)濟(jì)循環(huán)市場化加速的破冰時刻，需求刺激的大推動十分重要。如果任由復(fù)工率與達(dá)產(chǎn)率長期分化，復(fù)工復(fù)產(chǎn)企業(yè)受到的成本沖擊將越來越大，宏觀經(jīng)濟(jì)的供給損失也將進(jìn)一步加大。目前是穩(wěn)定內(nèi)部經(jīng)濟(jì)循環(huán)的窗口期。
第五，就業(yè)問題還沒有完全顯化，隨著市場循環(huán)的常態(tài)化，企業(yè)倒閉、就業(yè)質(zhì)量惡化以及失業(yè)等問題將逐步抬頭。在全面停工停產(chǎn)的行政管控以及政府救助之下，并不存在企業(yè)倒閉問題和失業(yè)問題，但是在復(fù)工復(fù)產(chǎn)和救助結(jié)束之后，沒有市場訂單的企業(yè)必定將面臨二次停工停產(chǎn)和大規(guī)模解聘工人的沖擊。所以5月份幾個參數(shù)證明下一步的就業(yè)問題將進(jìn)一步嚴(yán)峻。一是按照天眼通數(shù)據(jù)顯示，接近50萬家企業(yè)已經(jīng)倒閉，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年同期；二是智慧足跡大數(shù)據(jù)表明，由于企業(yè)裁員和倒閉導(dǎo)致很多返城打工的農(nóng)民工出現(xiàn)返鄉(xiāng)潮，占外出農(nóng)民工總比重在5月22號已經(jīng)達(dá)到了7.5%，個別省份已經(jīng)達(dá)到了11%；三是大量企業(yè)開工不足，工人有效工作時間不足常態(tài)的80%。
問題3：外資外貿(mào)的超預(yù)期增長是否意味著中國外部沖擊的最艱難時刻已經(jīng)過去？
在研究中國宏觀參數(shù)反彈性質(zhì)中必須研究近期外資外貿(mào)超預(yù)期反彈的原因和機(jī)理。在1季度，所有市場主體和分析團(tuán)隊都預(yù)計，由于全球經(jīng)濟(jì)的深度下滑、全球貿(mào)易的深度收縮、貿(mào)易沖突的加劇、全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)以及“去中國化”抬頭等因素，中國出口和外資將在2季度延續(xù)1季度深度下滑的態(tài)勢。但是，外資外貿(mào)3月份到5月份卻出現(xiàn)了逆勢正增長，4月份按人民幣計價出口同比增長了8.1%，5月份我們出口同比增長了1.4%， 4月份全國實際使用外資同比增長11.8%，其中中美沖突的產(chǎn)業(yè)焦點——高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資同比增長2.7%，信息服務(wù)、電子商務(wù)服務(wù)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)同比分別增長46.9%、73.8%和99.6%。
導(dǎo)致這種超預(yù)期逆勢上揚(yáng)的原因有幾個：一是中國在4月8號武漢開城之后進(jìn)行全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使中國出口供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈得到很好恢復(fù)，這說明，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部大循環(huán)和產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)浅隹谀芰透偁幠芰Φ母荆灰覀冏约翰粊y陣腳，就能夠很好應(yīng)對外部沖擊。二是2-3月由于供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈斷裂而中斷的訂單出口在4-5月得到補(bǔ)償性的彌補(bǔ)；三是世界疫情蔓延，特別是第三波在墨西哥、巴西、印度、俄羅斯等新興市場和發(fā)展中國家的蔓延，導(dǎo)致這些國家的出口能力下降，抗疫物資需求上揚(yáng)，中國產(chǎn)能和供應(yīng)鏈的全面恢復(fù)正好彌補(bǔ)了這些市場空缺；四是已經(jīng)近半年的世界疫情的蔓延和疫情防控讓大部分跨國公司和外資明白了一個最基本的道理，在這個風(fēng)雨飄渺的世界經(jīng)濟(jì)之中，只有保住中國市場以及在中國的供應(yīng)鏈才能穩(wěn)住其基本盤！因此，疫情導(dǎo)致這些世界經(jīng)濟(jì)主體反而看好中國，反而進(jìn)一步布局中國。這導(dǎo)致各種直接投資和外商出口逆勢上揚(yáng)。
但我們不能就簡單地得出我們的外部沖擊已經(jīng)減弱，我們已經(jīng)渡過最艱難的時期的結(jié)論！我們必須警惕以下幾個參數(shù)的變化：
第一，各類外貿(mào)先行參數(shù)都持續(xù)處于十分低迷的狀態(tài)。新出口訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月處于50%的枯榮線之下。
第二，世界疫情的高點還沒有顯現(xiàn)，每日新增確診病例還在持續(xù)增長，這導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的底部還沒有完全顯化，世界貿(mào)易增長改善的基礎(chǔ)還不存在。隨著世界疫情的持續(xù)以及未來面臨的超級不確定性，未來世界經(jīng)濟(jì)還將面臨極大調(diào)整：一是發(fā)達(dá)國家疫情阻擊戰(zhàn)面臨大調(diào)整；二是很多國家的第一輪疫情救助政策已經(jīng)用光了資金，疫情救助政策面臨大幅度的調(diào)整；三是發(fā)達(dá)國家在天量貨幣政策作用下已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的脫實向虛的問題，金融出現(xiàn)第二次大調(diào)整是大概率事件；四是美元流動性過度的注入很可能導(dǎo)致下半年匯率體系面臨巨大的調(diào)整，人民幣錨定效應(yīng)加強(qiáng)，很可能導(dǎo)致全球資本流動模式發(fā)生變異；五是很多國家的地緣政治策略可能面臨大幅度調(diào)整，導(dǎo)致各種社會政治風(fēng)險大幅度上揚(yáng)，并對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險帶來強(qiáng)勁的外溢效應(yīng)。在這些調(diào)整的過程中，類似上半年世界經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的5大史詩級的大變化也可能再次顯現(xiàn)，千萬不能對于新冠疫情的超級黑天鵝屬性掉以輕心。
第三，世界經(jīng)濟(jì)的底部延遲將導(dǎo)致原來預(yù)期的2季度經(jīng)濟(jì)底部的判斷存在誤差，3季度很可能超越第2季度。目前世界銀行、IMF、OECD等機(jī)構(gòu)都紛紛下調(diào)全球貿(mào)易增速和GDP增速，都表明世界經(jīng)濟(jì)的底部出現(xiàn)了后移。
第四，5月用美元計價的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，同時進(jìn)口增速1-5月持續(xù)回落，1-5月同比下滑16.7%。這些數(shù)據(jù)充分說明外貿(mào)形勢正在緩慢惡化，3季度外部環(huán)境的惡化依然是大概率事件。
問題4：3.6%以上的財政赤字率是否足以充分應(yīng)對當(dāng)前疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？財政政策未來調(diào)整的空間是否很大？
對于財政政策是否充分這個問題，中國人民大學(xué)團(tuán)隊做了很多測算，按照《政府工作報告》和《預(yù)算草案》的細(xì)節(jié)進(jìn)行分類，把一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算和社會保險基金預(yù)算三項赤字加在一起，2020年實際財政赤字規(guī)模將達(dá)到11.7萬億，那么比去年擴(kuò)張了6.8萬億，這意味著我們的財政名義赤字率為3.6%以上，但實際支出赤字率將達(dá)到11%，如果再考慮財政實施的方式、貨幣政策配套的及時性等因素，財政政策對經(jīng)濟(jì)的這種擴(kuò)張效能可能比我們想象的要大得多。我們測算的結(jié)果是將拉動GDP名義增速提升6-7個百分點。因此，當(dāng)前更加積極的財政政策不是像很多專家所認(rèn)為的不夠，而是對于經(jīng)濟(jì)啟動是充足的，相比世界各國的支出力度應(yīng)當(dāng)是偏強(qiáng)的。
但這也意味著未來財政政策的空間并不像想象的那么大。深入研究，我們會發(fā)現(xiàn)下一步財政政策將面臨以下幾個問題：一是實際赤字率和政府債務(wù)率的可控性問題；二是在債務(wù)壓力下可能出現(xiàn)的金融利潤上繳、央行鑄幣稅上繳以及潛在赤字融資等問題；三是我們利用政策性貸款和市場融資創(chuàng)新對于重點項目資金支持力度與匹配的問題，例如采用PLS、REITS等工具面臨的各種問題；四是基層財政與債務(wù)雖然通過2萬億財政資金直達(dá)能夠得到很好的緩解，但基層財政管理能力的低下是否會導(dǎo)致直達(dá)資金使用效率大打折扣；五是積極財政政策是否會產(chǎn)生強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，特別是在所有制和企業(yè)規(guī)模等方面產(chǎn)生強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)擠出效應(yīng)和規(guī)模擠出效應(yīng)；六是與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)與配合的問題。
因此，財政政策的積極程度比3.6%名義赤字率要高很多，未來財政政策調(diào)整的空間并沒有想象的那么大。
問題5: 貨幣政策是否應(yīng)當(dāng)做出大的調(diào)整，近期一些新現(xiàn)象是否意味著調(diào)整的方向是收縮？
這個問題的答案是，貨幣政策必須做出調(diào)整，但調(diào)整的依據(jù)并非當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)的反彈或一些脫實向虛問題的出現(xiàn)，調(diào)整的方向應(yīng)當(dāng)是配合財政政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程進(jìn)一步在數(shù)量上和價格上進(jìn)行適度寬松。
從M2和社會融資總額的增速來看，當(dāng)前貨幣政策在流動性上應(yīng)當(dāng)是適宜的。但是這種適宜性并不能代替在目前宏觀環(huán)境下貨幣政策面臨的一系列問題：
第一個問題是隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，名義GDP增速將在3-4季度出現(xiàn)明顯反彈。按照目前估計，名義GDP增速將從2季度的0-1%的增速上升到6-8%，那么M2增速11%，社會融資總額保持在12%的增速可能就難以擔(dān)任經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重任。更為重要的是，下半年大規(guī)模的政府債券和一些重大項目的上馬，保持現(xiàn)有的增速就難以進(jìn)行很好的流動性和資金的配合。
第二個問題就是貨幣政策在實體經(jīng)濟(jì)預(yù)期收益和金融收益率之間缺口越來越大的作用下，將出現(xiàn)嚴(yán)重的脫實向虛和資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，貨幣政策的滲透性即將大幅度下降。目前，企業(yè)行為和居民行為開始出現(xiàn)變異，銀行發(fā)放了很多的貸款，但是這些貸款并沒有很好進(jìn)入到實體領(lǐng)域，反過來轉(zhuǎn)投到金融領(lǐng)域了。5月底，居民存款增加5.67萬億，比2017-2019年同期平均水平多增2.6萬億；4月底企業(yè)存款新增2.94萬億，比2017-2019年同期分別多增2.7萬億。這種變異的一個很重要的原因就是實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的收益差太大。目前實體經(jīng)濟(jì)的投資平均收益僅為3.2%，而銀行貸款利率平均達(dá)到5%左右，一季度GDP-6.8% 增長，而金融增加值增速達(dá)到6.0%，商業(yè)銀行利潤同比增長5.1%。
解決這兩個問題可能需要我們對貨幣政策有一個大的調(diào)整。一是下半年的貨幣政策在數(shù)量上要進(jìn)一步寬松；二是在價格上必須進(jìn)一步降息，而不是簡單地加強(qiáng)監(jiān)管。最近CPI和PPI的持續(xù)回落以及未來的進(jìn)一步回落，將給貨幣政策的寬松提供進(jìn)一步的空間。當(dāng)然，貨幣政策的空間與財政政策一樣比想象的要窄。
問題6：下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵在哪兒？
下半年經(jīng)濟(jì)要快速從行政性復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段進(jìn)入市場型全面復(fù)蘇階段，必須把握住以下5個關(guān)鍵：
第一個關(guān)鍵就是中小企業(yè)的救助與中小企業(yè)的市場復(fù)蘇和發(fā)展之間要形成很好的平衡，不能用救助代替復(fù)蘇，更不能用行政性幫扶代替市場自我良性循環(huán)的發(fā)展。如何在保持中小企業(yè)生存的基礎(chǔ)上，給予企業(yè)足夠的訂單是中小企業(yè)當(dāng)前政策轉(zhuǎn)變的一個關(guān)鍵。
第二個關(guān)鍵就是要使民營企業(yè)投資增速能夠快速得到回升。中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然決定于投資的復(fù)蘇，而固定資產(chǎn)投資中60%左右是民營企業(yè)投資。而民營企業(yè)民營投資快速回緩不僅僅需要民營投資的預(yù)期收益率要提升，更為重要的是需要通過改革為民營經(jīng)濟(jì)提供空間，提供法律的保駕護(hù)航。如何落實上半年出臺的“要素市場改革”，“中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制完善意見”以及“民法典”，這將是結(jié)構(gòu)性改革和深度改革的重點。
第三個關(guān)鍵就在于我們?nèi)绾文軌蚩焖倏s小日益擴(kuò)大的供需缺口，以防止出現(xiàn)第二次停工停產(chǎn)。這要求我們的一些政策必須做出系統(tǒng)調(diào)整。一是部分供給側(cè)救助的政策在進(jìn)一步夯實的基礎(chǔ)上可以適度轉(zhuǎn)向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、需求側(cè)救助和需求側(cè)擴(kuò)張。二是需求側(cè)救助必須進(jìn)行適度梳理，將部分需求側(cè)救助擴(kuò)張為需求側(cè)刺激。需求側(cè)復(fù)蘇不能還像原來那么慢悠悠地實施，必須強(qiáng)化以盡快使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)能夠常態(tài)化。
第四個關(guān)鍵問題就是必須全面確保財政直達(dá)和貨幣直達(dá)的效率，防止出現(xiàn)由于基層組織能力弱化帶來的各類資金使用效率低下。資金管理、項目規(guī)劃以及治理監(jiān)管都需要上級單位強(qiáng)化頂層規(guī)劃。
第五個關(guān)鍵問題就是要進(jìn)一步強(qiáng)化底線管理，全面布局以有效對沖3、4季度的外部沖擊。下半年中美沖突的激化、地緣政治的惡化、世界疫情的蔓延以及全球經(jīng)濟(jì)在金融和政策層面的大調(diào)整都意味著對我國外部環(huán)境提出全面的挑戰(zhàn)，加強(qiáng)內(nèi)部基本盤和經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的穩(wěn)定是我們底線管理的關(guān)鍵，也是中國率先全面復(fù)蘇的關(guān)鍵。
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